零跑上市当天股价暴跌33.54％，原因都藏在招股说明书

这几天，两家造车新势力企业在投资圈成了热点话题。

一是，有媒体曝出，威马汽车创始人沈晖股权激励方案高达12.62亿元。

二是，零跑汽车于9月29日港交所上市，开盘即遭破发，重挫33.54%。

对于公司股价首日破发，零跑汽车董事长朱江明表示，“确实一个不是很好的时间段，因为全球形势动荡，处在下行通道。但我们选择上（市），主要原因是我们不在乎当下的时间段，这是一个长跑。我们更关心的是真正的质量如何，尽快拿到我们的市场份额。”

我赶紧翻阅他们两家的招股说明书，不看不知道，一看吓一跳。

沈晖12.62亿元股权激励就像一张口头支票，不算关键，重点是威马、零跑招股说明书，俨然就是新能源汽车投资劝退书！

招股书披露，2019年、2020年、2021年，威马汽车亏损分别为41.45亿元、50.84亿元以及82.06亿元，三年合计亏损达到174.35亿元。（PS：2021年，威马汽车亏损的82.06亿元中包含了沈晖等高管在内的17.32亿股权激励。）

2019年、2020年、2021年，威马汽车的营收分别为17.62亿元、26.72亿元以及47.43亿元，三年合计营收约为91.77亿元。亏损接近营收的两倍！

2019年、2020年、2021年，威马毛利率分别为-58.3%、-43.5%和-41.1%。

零跑汽车的财务情况也不怎么好。

2019年、2020年、2021年亏损分别为9.01亿元、11亿元、28.46亿元，三年亏损共达48.5亿元。2022年第一季度，亏损10.72亿元，上年同期的亏损为3.98亿元，亏损扩大2.7倍之多。

2019年、2020年、2021年营收分别为1.17亿元、6.31亿元、31.13亿元。2022年第一季度，营收19.91亿元。

2019年、2020年、2021年和2022年一季度，毛利率分别为-95.7%、-50.6%、-44.3%和-26.6%。

其实，负毛利不可怕，蔚小理早期也经历过毛利为负的阶段，但如果面粉比面包贵，则是一件比负毛利更可怕的事情！

销售成本里，威马、零跑的所用原材料及耗材成本竟比营收还高。

2019年威马的所用原材料及耗材成本为18.80亿元，2020年为30.42亿元，2021年为52.98亿元。

2019年零跑的所用原材料及耗材成本为1.55亿元，2020年为7.42亿元，2021年为41.28亿元；2022年Q1为22.71亿元。

更不要说折旧和摊销开支、员工薪酬开支等其他销售成本了，光是采购原材料及耗材，已赔本了。

有人说，特斯拉亏了16年，造车新势力成立才几年？当下的亏损是暂时的，未来的前景是光明的。

可问题是，特斯拉毛利率30%左右，这是特斯拉哪怕持续亏损也有在资本市场长牛的一个核心原因。

威马和零跑销量已有不少了，2021年威马销量为44152辆，2021年零跑销量为43748辆。但依目前的状况看，-41.1%和-44.3%的毛利率是在赔本赚吆喝？若接下来产品单价不涨，哪怕年销量突破10万辆，毛利率也未必能转正。

汽车是一个完全竞争的行业，新能源汽车也依然是一个完全竞争的行业。完全竞争的行业里面，最后的竞争一定是规模和成本的竞争。作为参考，2022年上半年，理想毛利率为21.8%，蔚来毛利率为16.7%，小鹏毛利率为9.7%，长安毛利率为19.82%，长城毛利率为18.38%，比亚迪毛利率为13.51%。

那么问题来了，威马和零跑的账面资金能坚持多久？

截至2021年12月31日，威马的现金及现金等价物为41.56亿元，按照2021年的经营状况和投资节奏，在没有外部融资的情况下，估计能维持一年。